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中标團体是一家以大装潢設計與施工、幕墙設計與施工為主体，涵盖大装潢全财產链的大型综合性大装潢團体，综合气力在@天%7U1oq%下大装%R7yeq%潢@及幕墙行業均位居前列。截至今朝，中标團体已具有6项專業施工壹级天資、4项贰级天資;5项設計專项甲级天資、3项乙级天資，是行業內天資品级最高、天資面最广的企業之一。
中标團体2013年-2015年的業務收入别离為18.74亿元、20.77亿元和21.47亿元，持续三年连结稳健增加;实現归属于挂牌公司股东的净利润别离為1.25亿元、1.35亿元和1.59亿元，年均复合增加率12.78%。進入2016年，中标團体的谋划事迹继续连结杰出增加，1-6月实現業務收入9.14亿元，同比增加0.63%，实現归属于挂牌公司股东的净利润6857万元，较上年同期增加15.01%。WIND统计数据显示，公司2015年的業務收入和净利润在在所有新三板挂牌企業中别离排名第46位和第57。
中标團体正依靠本身在大装潢設計和施工范畴壮大的气力根本，中标團体今朝正@环%2sFGE%抱大装%R7yeq%潢@這個焦點营業举行外围拓展，将营業链向装潢部品化、互联網家装、節能环保、智能修建、伶俐都會、修建金融等范畴延长，力圖经由過程對各项資本举行深度整合，晋升團体資金和資本的操纵效力，构建一個具有壮大红利能力和庞大成漫空间的“绿色大装潢财產生态体系”。
大装潢是中标團体今朝的焦點营業，也是公司鼎力成长新兴营業，打造“绿色大装潢财產生态体系”的根本。一方面，公司在大装潢范畴健全的天資、多样化的项目資本和巨大的客户群体為新兴营業的展開供给了首要進口;另外一方面，公司大装潢营業壮大的创收能力(年業務额20亿元以上)可為公司成长新兴营業，创建“绿色大装潢财產生态体系”供给坚实的财力支撑;與此同時，修建装置化、互联網家装、節能环保、修建金融等新兴营業的突起又會反過来進一步促成大装潢根本营業的晋升，从而构成互相协同、互相促成、共生成长的良性“生态”款式。
作為@海%9i352%內大装%R7yeq%潢@范畴的领先企業，中标團体正借助 “一带一起”國度计谋带来的契機，鼎力成长海外营業，操纵本身在設計、施工技能和本錢上的领先上風，踊跃拓展海外营業。今朝，已動工扶植了阿布扎比機場项目、哈利法塔室內精装项目、库塞斯精装项目等海外工程。
咱们認為，不管是从中、短時间仍是持久来看，中标團体都属于新三板中的优良投資标的。中、短時间来看，公司大装潢营業体量较大，資產范围、業務收入、利润等關头指标在新三板所有企業中排名靠前，而且還具有较大增加潜力，属于新三板中的“蓝筹股”，将来IPO登录A股的可能性极大;持久来看，跟着公司“绿色大装潢财產生态体系”扶植的深刻，将来修建装置化、互联網家装、節能环保、智能修建、伶俐都會、修建金融等营業有望周全暴發，从而大幅鞭策公司的事迹增加和估值晋升。
估计公司2016年—2017年的業務收入别离為23亿元和30亿元,实現归属于挂牌公司股东的净利润别离為1.7亿元和2亿元，對应公司今朝3.2亿股本的每股收益别离為0.63元/股和0.69元/股。斟酌到公司杰出的發展性，咱们赐與公司2016年每股收益15倍—20倍的市盈率估值，對应的公道估值區间為9.38元/股—13.75元/股。
1. 公司先容：装潢营業行業领先，财產生态体系正在构成
中标團体建立于1999年6月，颠末多年的成长，公司已成為一家以大装潢設計與施工、幕墙設計與施工為主体，涵盖大装潢全财產链的大型综合性大装潢團体，综合气力在@天%7U1oq%下大装%R7yeq%潢@及幕墙行業均位居前列。依靠團体在大装潢設計和施工范畴壮大的气力根本，中标團体今朝正@环%2sFGE%抱大装%R7yeq%潢@這個焦點营業举行外围拓展，将营業链向修建装置化、互联網家装、節能环保、智能修建、伶俐都會、修建金融等范畴延长，力圖经由過程對各项資本举行深度整合，晋升團体資金和資本的操纵效力，构建一個具有壮大红利能力和庞大成漫空间的“绿色大装潢财產生态体系”。
圖 1：中标團体绿色大装潢生态体系
中标團体2015年7月30日挂牌新三板并做市讓渡，今朝的做市商包含承平洋证券、广州证券、天風证券、华鑫证券、华融证券、华夏证券、长江证券、兴業证券、九州证券、都城证券、东兴证券、中山证券12家证券公司。凭仗优秀的事迹表示，中标團体同時知足尺度一和尺度三，于2016年8月被纳入第一批立异层企業名单。
作為行業领先的大装潢企業，中标團体的营業遍及天下及世界各地。在海內，公司設立了10家全資子公司，并前後扶植了天津财產园、福建南邊财產园、安徽华中财產园，根基笼盖了环渤海经济圈、珠三角经济圈、长三角经济圈三個海內经济最發财的经济區域;在海外，公司经由過程建立海外营業中间从宏觀长進行海外营業的拓展與和谐，在此根本上設立了迪拜分公司，并在马来西亚、英國等地域创建了营業機构。
圖2：中标團体子公司及海外营業機构
从股权布局来看，陈晓东直接持有中标團体34.88%股分，并经由過程中东控股團体有限公司和中东兆業控股有限公司，中标團体间接持有公司0.43%股分，合计持股為35.28%，為挂牌公司現实節制人，此外，中标團体還于2016年11月份通知布告拟向中东控股團体有限公司定向增發1500万股，占增發後总股本的4.48%，若增發完成，現实節制人陈晓东的持股比例還将進一步增长。除天然人股东外，中标團体的前10大股东還包含青島金石灏汭投資有限公司、昆山博雅本錢股权投資企業(有限合股)、昆山中科昆创始業投資有限公司、东莞市中科松山湖创業投資有限公司、太仓长三角股权投資中间(有限合股)等機构投資者。具有较强投研能力的機构投資者纷繁進入中标團体前10大股东名单，充实表現了理性投資者對公司价值的承認，也从侧面反应了公司杰出的發展潜力。
圖 3：中标團体股权布局
2. 谋划环境：事迹稳健增加，毛利率高于行業均匀值
中标團体2013年-2015年的業務收入别离為18.74亿元、20.77亿元和21.47亿元，持续三年连结稳健增加;实現归属于挂牌公司股东的净利润别离為1.25亿元、1.35亿元和1.59亿元，年均复合增加率12.78%。進入2016年，中标團体的谋划事迹继续连结杰出增加，1-6月实現業務收入9.14亿元，同比增加0.63%，实現归属于挂牌公司股东的净利润6857万元，较上年同期增加15.01%。如许的事迹体量在上万家新三板挂牌企業中排名很是靠前。WIND统计数据显示，公司2015年的業務收入和净利润在在所有新三板挂牌企業中别离排名第46位和第57。
圖 4：中标團体比年来業務收入和利润环境
公司2015年的毛利率為18.37%，较2014年的17.5%上升了0.87個百分點。从與同类公司的横向比拟看，中标團体的毛利率程度位于行業前列。中标團体2015年18.37%的毛利率要大幅高于大装潢行業14.62%的均匀毛利率程度，也较着高于金螳螂的、亚厦股分、广田股分的、建藝團体、期间装潢同等行業的重要公家公司。
圖4：中标團体毛利率程度排名靠前
装潢工程营業(大众修建装修+室第精装修)還是公司事迹的重要来历。中标團体的营業组成包含装潢工程、装潢設計、幕墙工程和其他营業四大板块。此中装潢工程板块2015年進献营收14.17亿元，占全数营收的65.99%，為公司今朝第一大收入来历;装潢設計营業2015年進献营收907万元，占全数業務收入的0.42%;幕墙工程板块2015年進献收入3.59亿元，营收占比為 16.74%;其他营業2015年進献营收3.62亿元，占公司总体業務收入的16.85%。
圖5：中标團体業務收入组成
3.夯实根本营業，成长新兴营業，打造绿色大装潢财產生态体系
3.1 根本营業：成长趋向向好，支持公司财產生态進级
大装潢是中标團体今朝的焦點营業，也是公司鼎力成长修建装置化、互联網家装、節能环保、智能修建、伶俐都會、修建金融等新兴营業，打造“绿色大装潢财產生态体系”的根本。一方面，公司在大装潢范畴健全的天資、多样化的项目資本和巨大的客户群体為新兴营業的展開供给了首要進口;另外一方面，公司大装潢营業壮大的创收能力(年業務额20亿元以上)可為公司成长新兴营業，创建“绿色大装潢财產生态体系”供给坚实的财力支撑;與此同時，修建装置化、互联網家装、節能环保、修建金融等新兴营業的突起又會反過来進一步促成大装潢根本营業的晋升，从而构成互相协同、互相促成、共生成长的良性“生态”款式。
3.1.1 天資齐备，综合气力行業领先
截至今朝，中标團体已具有6项專業施工壹级天資、4项贰级天資;5项設計專项甲级天資、3项乙级天資，是行業內天資品级最高、天資面最广的企業之一。@這%AZ239%类大装%R7yeq%潢@全范畴的天資结构，保障了公司工程项目类型的多样化，将為公司對接各项資本供给广漠的整合平台。
圖6：中标團体是業內天資品级最高、天資面最广的企業之一
凭仗健全的天資系统、凸起的設計上風、技能上風、施工上風、品牌上風及其壮大的精品意识和责肆意识，中标團体在大装潢范畴的综合竞争气力逐年爬升，不但已持续多年连任福建省综合气力第一，更是在天下@天%7U1oq%下大装%R7yeq%潢@百强企業和天下幕墙百强企業榜单中的排名逐年晋升，截至2014年(2015年的排名還没出来)，在天下装潢百强企業和天下幕墙百强企業中均位列第19位。與此同時，中标團体在天下設計機构50强中的排名也从2012年的第36位上升到了今朝的第34位。
圖 7：中标團体在@天%7U1oq%下大装%R7yeq%潢@百强企業中排名 圖8：中标團体在天下幕墙百强企業中排名
凭仗凸起的气力，中标團体获奖无数。前後荣获了“天下优异施工企業”、“中國修建業最具發展性企業百强企業”， “資信AAA级企業”、“重合同、取信用企業”、“重點推行装潢企業”、“天下室內装潢百家优异企業”和“信得過装潢企業”的优异企業等声誉称呼。不但如斯，公司承接的项目還前後达标國优、省优、市优工程奖多项，数次得到“鲁班奖”、“天下修建工程装潢奖”、“长城杯” 、“國度优良工程奖”、 “筑巢奖”等行業內最具影响力的工程质量奖项。
3.1.2装潢工程板块将来增加依然看好
(1)公装营業市場潜力依然庞大，公司将成首要受益者之一
中标團体的装潢工程营業包含@大%ay4JA%众大装%R7yeq%潢@工程和室第台中當舖，装潢装修工程两类。此中@大%ay4JA%众大装%R7yeq%潢@主如果為星级旅店、写字楼、展览馆、博物馆、音乐厅、機場等大众場合供给室內装潢装修辦事。截至今朝，公司承接的有代表性的@大%ay4JA%众大装%R7yeq%潢@工程包含阿布扎比機場、迪拜哈利法塔、太原(中國) 煤炭买卖中间大楼、山西地质博物馆、北京注册管帐師协會、福州金仕顿大旅店等室內装潢工程。此中部門工程项目得到了中國修建工程鲁班奖等奖项。
圖 8：公司承建的部門@大%ay4JA%众大装%R7yeq%潢@工程结果圖
比年来，陪伴我國房地產、修建業的延续快速增加，海內的大装潢行業也获得敏捷成长。统计数据显示，2005-2015年我國大装潢行業总產值CAGR(复合年均增加率)到达了12.91%，大幅高于我國同期9.52%的GDP复合年均增加率。截至2015年，@海%9i352%內大装%R7yeq%潢@全行業总產值已达3.4万亿，此中公装总產值1.74亿元，占比51.18%;家装总產值1.66亿元，在总產值占比48.82%。
圖10：2006-2015年@大%ay4JA%众大装%R7yeq%潢@產值及增速
@大%ay4JA%众大装%R7yeq%潢@市場将来的增加重要取决于國民對文教体卫举措措施、機場、車站等交通基扶植施、高端旅店、辦公大楼等大众修建举措措施的需求，基于對文教体卫举措措施、交通基扶植施、高端旅店等范畴扶植市場增加的杰出预期，咱们仿照照旧看好@大%ay4JA%众大装%R7yeq%潢@市場将来的增加。
兴旺的文教体卫根本举措措施需求将動员相干公装市場增加。跟着城镇化率的不竭提高，愈来愈多的人涌向都會，進而對文化、教诲、体育、卫生等方面的需求日趋增长，并動员對相干举措措施扶植投資力過活益加大，跟着當局對民生扶植存眷度的提高，估计與文化、教诲、体育、醫疗等相干扶植投資将不乱增长，并動员與之配套的大装潢需求。
在機場、車站等交通根本举措措施投資增加有助公装市場需求晋升。按照發改委公布的《中持久铁路網计划》，到2020 年，天下铁路網范围将到达15万千米，此中高铁3万千米;到2025年，铁路網范围到达17.5万千米摆布，此中高铁3.8万千米摆布，照此测算，估计铁路年固定資產投資额在6000亿摆布。一样，将来五年民用运输機場扶植或将加快，按照“十三五”计划，到2020年，天下民用运输機場总数将跨越260個，年均新增機場将到达10個摆布，估计每一年機場基建投資额将远跨越600亿。車站和機場作為首要配套举措措施，投資范围也将保持在较高程度，為大众装潢行業供给了较大的市場空间。
消费進级動员高端旅店装潢需求增长。跟着國民经济成长，出格是遊览、商務出行等财產的成长，我國高端旅店的需求显現出杰出的增加态势。2015年天下新開業星级旅店158家，同比削减17.28%，增速虽有所降低，但中高级旅店占比渐渐晋升，截至2015年三星级及以上旅店占比已达78.31%，较2011年提高7.77個百分點。估计中高级旅店的扩大将為高端装潢行業供给更多市場需求。
咱们認為，中标團体作為@大%ay4JA%众大装%R7yeq%潢@范畴的领先企業，在設計、施工及建材供给(自备建材财產园)等多個方面都具有较着上風，加之公司壮大的市場開辟能力，估计中标團体将来有望成為公装市場潜力開释的最大受益者之一。
(2)室第装潢装修工程受益于精装房比重晋升
公司的室第装潢装修工程主如果向室第类房地產開辟商開辟的高级室第供给衡宇內部精装修辦事。因為設計、施工能力凸起，中标團体已和中國房地產百强中的67家创建了慎密的互助瓜葛，此中包含恒大、万达、万科等大型上市房地產公司，為團体供给了源源不竭的项目来历。截至今朝，中标團体承接的室第装潢装修工程项目无数，此中具备代表性的项目包含西安万达第宅、兰州万达第宅、恒大济南城、海南文昌逸龙湾、济南恒大帝景、河北迁安壹号第宅、武汉万达等项目标精装修工程。
圖11：公司承建的部門室第装潢装修工程结果圖
政策支撑加大，精装房交付将是大势所趋。一向以来，我國的房地產扶植重要都是采纳毛坯房交付的方法，毛坯房交付業主後由業主自行卖力装修。折疊紗窗，统计数据显示，我國新開辟的楼盘中精装修或全装修的比例仅约為8%，远远低于發财國度80%的程度。传统毛坯房分离装修不但质料消耗大、噪音污染紧张，所带来的大量修建垃圾也讓都會辦理者头疼不已。與传统的毛坯房比拟，批量出產室第精装房具备削减质料消耗、低落噪音污染、包管住房布局、保障施工质量、庇护消费者长处等上風，有用提高消费者的室第体验。為提高室第质量和室第精装修比例，國度和处所當局接踵公布了一系列支撑、鼓動勉励室第精装修的相干政策，提出渐渐到达取缔毛坯房、直接向消费者供给全装修制品房的方针，估计室第制作装修一体化大势所趋。
此外，而跟着海內房地產投資景气宇下滑和行業內竞争加重，愈来愈多的房地產企業也将经由過程推出室第精装修来提高其開辟楼盘的附加值，海內如恒大、万科等重要房地產開辟商已明白施行室第精装修的成长计谋。
咱们認為，精装房比重的晋升必定致使室第装潢装修市場趋势集中，具有壮大設計、施工、工程质量保障能力的装潢企業将更加受益。中标團体作為室第装潢范畴的佼佼者，與恒大、万达等海內重要房企都创建了持久互助瓜葛，将来必定成為精装房比重的晋升的首要受益者。
3.1.2幕墙工程：還是鞭策公司事迹增加的重要营業板块
幕墙工程板块是中标團体今朝的第三大收入来历，该板块的成长對公司将来的增加相當首要。公司修建幕墙装潢工程主如果承接大众修建类、室第修建类等修建物的外部幕墙的工程施工。公司承接的幕墙装潢营業重要有迁安奥体中间、财產第宅、天津新文化中间、國度地舆信息科技财產园、北京SOHO尚都等项目标幕墙工程。
我國已经是全世界修建幕墙的最大市場。鼎新開放以来，陪伴着我國國民经济的延续快速成长和都會化過程的加速，我國修建幕墙行業实現了从无到有、从外資金瓯无缺到海內企業主导、从仿照引進到自立立异的超過式成长，到 21世纪初我國已成长成為幕墙行業世界第一出產大國和利用大國。截至2015年，我國修建金属門窗幕墙整年完成工程总產值3200亿元，同比增加了6.67%，需求量占全世界需求总量 2/3以上。
中國修建幕墙市場仍具较大增加潜力。从将来增加潜力看，跟着中國都會化過程的继续深刻，数目巨大的大型大众修建、贸易楼宇及高捧住宅不竭出現，是鞭策中國修建幕墙需求快速增加的首要驱動身分。我國部門都會出格是1、二线發财都會因為地皮資本稀缺，是以高层和超高层修建是最优選择，而幕墙是高层修建的最好外围防护布局，這一點决议着我國的幕墙仍具有较大增加潜力。
修建幕墙行業與一個國度或地域的宏觀经济成长状态、都會化率、固定資產投資范围和房地產行業的成长状态慎密相干。截至今朝，中國事在建和拟建超高层修建至多的國度，在建和拟建150米以上修建数目占全世界的 41.40%，200米以上修建数目占全世界的48.50%，這将進一步鞭策幕墙行業的成长。估计跟着我國经济的延续快速增加和鼎新開放的不竭深刻，我國的修建幕墙市場成长空间庞大。
我國幕墙企業開辟海外市場已具有上風。颠末 30 多年的快速成长，我國的修建幕墙企業已具有了至關的气力，大型主干幕墙企業彻底有能力自力自立地承接各种体量大、技能含量和設計程度高的幕墙工程，其在產物研發、工程設計、出產制造、安装施工等方面已到达或靠近國際先辈程度。今朝我國修建業中外洋承包工程已占近 1/3，在各行業中居首位，而幕墙行業外洋承包工程中占比不高，是以對付我國修建幕墙企業而言，國際市場成长空间庞大。
中标團体具有修建幕墙工程設計與施工壹级天資，今朝在天下幕墙百强企業中排名第19位，竞争气力不问可知。斟酌到中标團体在幕墙工程范畴的本身气力和修建幕墙市場将来的增加远景，估计幕墙工程将来還是鞭策公司事迹增加的重要营業板块。
3.1.2大装潢設計：壮大的設計能力组成公司的焦點竞争力
中标@團%1hH42%体大装%R7yeq%潢@設計营業重要為大众修建类、室第类等地產開辟客户供给装潢設計辦事。公司的大装潢設計部分除為團体承接的项目供给內部設計辦事外，也向團体外部承接装潢設計项目，并收取响应的辦事费。公司承接的大装潢設計营業重要有澳門珠海横琴島、IBM 数据中间云端综合体项目、鞍山寰球旅店設計、龙潭岭别墅設計等。
圖 12：公司承扶植计项目结果圖
設計是大装潢行業的魂魄，也是中标全财產链中的首要环節。為晋升本身的設計能力和設計程度，中标團体2014年中标團体在上海建立了國際設計中间，與台灣地域、香港地域、新加坡和美國、法國、意大利、澳大利亚的优异設計師團队举行了深度整合，今朝，公司的設計能力在天下修建設計50强企業中排名第34位。
咱们認為，中标團体的設計@中%gz9LF%间除可%lbtt3%以%lbtt3%或%lbtt3%许對團%1hH42%体@外部承接設計营業并直接缔造收入外，更首要的是其可以或许與公司的施工营業构成良性互動，有助公司落实 “以設計撬動施工”的计谋摆設。一方面，設計中间凸起的設計能力可以或许為團体承接的工程项目供给壮大的設計支持，从而加强中标團体在大装潢范畴的综合竞争力;另外一方面，設計中间在對外承接設計项目标進程中，也可经由過程設計环節获得甲方信赖與人可，终极说服甲方将施工项目交给中标團体来做，从而增长團体的营業增量。
3.2鼎力成长新兴营業，打造绿色大装潢财產生态体系
在继续夯实大装潢根本营業的根本上，中标團体也在鼎力成长修建装置化、互联網家装、節能环保、智能修建、伶俐都會、修建金融等新兴营業，目标是打造一套本身的“绿色大装潢财產生态体系”。
3.2.1实現建材财產园天下结构，發力修建装置化，打造绿色大装潢财產链
(1)大装潢行業装置化是大势所趋
修建装置化是大装潢行業将来成长的必由之路。跟着我國渐渐進入老龄化社會，纯熟和半纯熟技能的大装潢工人愈来愈缺少，大装潢行業的用工本錢和用工荒问题愈来愈突。此外，多传统的現場施工方法简略反复劳動多、科技含量低，广泛存在功课效力低下、原质料损耗大、噪音大、情况污染紧张等问题。業內广泛認為，传统大装潢業存在的浩繁问题和不足彻底可以经由過程修建装置化来解决，修建装置化是大装潢行業将来成长的必由之路。
為促成修建装置化的成长，國度出台了一系列旨在促成修建装置化成长的支撑政策。扶植部出台的《修建工業化成长纲领》指出，修建工業化(修建装置化)是指修建業要从传统的以手工操作為主的小出產方法渐渐向社會化大出產方法過渡，即以技能為先导，采纳先辈、合用的技能和設备，在修建尺度化的根本上，成长修建构配件、成品和装备的出產，培養技能辦事系统和市場的中介機构，使修建業出產、谋划勾當渐渐走上專業化、社會化門路;由發改委和住建部公布的《绿色修建举措方案的通知》初次将修建工業化融入了绿色修建觀點中，指出房城乡扶植等部分要加速创建促成修建工業化的設計、施工、部品出產等环節的尺度系统，鞭策布局件、部品、部件的尺度化，丰硕尺度件的种类，提高通用性和可置换性，加速成长扶植工程的预制和装置技能，提高修建工業化技能集成程度;支撑集設計、出產、施工于一体的工業化基地扶植，展開工業化修建树模试點。
表1：分歧装修模式优错误谬误比拟
中标團体按照本身的成长计划，扶植了集設計、建材供给、尺度化施工、電商為一体的“绿色大装潢财產链”，而财產园扶植是全部财產链中的關头环節。團体自2011年起头前後扶植了天津财產园、福建南邊财產园、安徽华中财產园，根基笼盖了环渤海经济圈、珠三角经济圈、长三角经济圈三個海內经济最發财的经济區域。将来，中标團体還规划在西南和西北地域创建财產园，构成财產园對天下工程项目标全笼盖。
今朝，天津财產园第一期200亩已扶植完成，正在陸续投產，园區重要从事石材成品、单位式幕墙成品、木成品、玻璃成品的深加工和新型装潢质料、绿色环保建材、修建智能化產物的出產與研發。此中，石材厂已起头运营，跟着玻璃幕墙、金属門窗、木成品厂的建成投產，财產园自己的造血能力會愈来愈强，将延续支持项目後续的根本投資。
圖13：中标團体建材财產园天下结构
企業成长修建装置化的条件是要有高品格、尺度化的建材及配件。而持久以来大装潢行業的痛點在于市場上建材规格、质量的良莠不齐，這一状态紧张阻碍了大装潢装置化的成长。中标團体鼎力扶植本身的建材财產园，就是為了@降%47OtX%服大装%R7yeq%潢@行業的上述痛點，公司的建材财產园将依照團体制订的同一尺度，為工程项目供给石材、木料、玻璃成品等装潢经常使用的根本建材，并依照各项目标設計施工方案，在财產园內對不法则的部品举行加工、革新，最大限度削减工程项目現場的再次加工，实現彻底的装置化，提高工程施工效力、削减現場污染。
除此以外，自建建材财產园另有助于為團体工程项目供给不乱、质量同一的根本建材產物，并有用低落工程本錢。按照開端测算，单是建材出產环節就将低落项目本錢30%摆布。
值得一提的是，中标的建材供给另有另外一個运作平台——中國修建選材基地。它是中國修建协狐臭改善,會质料分會授权中标團体扶植的建材選购平台，将采纳线上、线下联動的方法，為客户供给一站式建材選购辦事。根据公司计划，将来中标财產园的建材供给将與選材基地举行有用联動，為平台上建材厂家供给出產、加工等一系列後续辦事，在支持團体工程项目运作的根本上，晋升全部园區的经济效益。
咱们認為，中标團体遍及天下的自有建材财產园结构将构成公司@成%99dd5%长大装%R7yeq%潢@装置化的焦點竞争力，為團体修建施工方法向装置化转型奠基坚实的根本，使公司更有能力捉住修建装置化行業海潮所带来的庞大成长機會。
3.2.2 發力互联網家装，中标V家促團体各营業环節全要素進级
依靠團体多年的工程项目施工履历，和体系化的建材供给平台，中标建立了致力于開辟家装营業的電商平台——中标V家。團体在原有內装(室內装潢)外装(幕墙)一体化根本上，進一步交融公装和家装業态，拓展團体利润增加點。
家装行業是與互联網與大装潢行業交融水平比力深的细分范畴。2015 年以来，“互联網家装”敏捷成长，中國室內装潢协會公布数据称，2013 年、2014 年中國度装行業增速均跨越10%，截至2014 年，中國的家装行業总產值到达1.5 万亿元，此中互联網家装市場范围约為1100 亿元，占全部家装行業比例仅為7.3%，以此揣度，互联網家装将来仍有很是大的成漫空间。
基于對互联網家装范畴增加远景的看好，包含金螳螂、广田團体、洪涛股分等在內的海內家装巨擘纷繁结构互联網家装。比方，金螳螂建立互联網家装電商平台“金螳螂.家”，亚厦股分設立了“蘑菇+”，广田團体搭建了“過家家” 互联網家装平台，洪涛股分则 创建了“优装美家” 互联網家装平台。固然各大巨擘创建的電商平台的特色及偏重點分歧，各平台的运行還需在实践中举行查验與完美，但巨额互联網家装電商平台的投資，鞭策了家庭室第装修装潢贸易模式的立异，也動员了传统室第装修装潢企業加速贸易模式立异的步调。
比拟其他互联網家装平台，中标V家的根基理念因此尺度化的設計包、建材包套餐為根本，举行根本客户開辟，同時依靠丰硕的設計師資本，知足客户個性扮装修需求，晋升营業品格。详细操作方面，中标V家经由過程线上平台對設計、建材、施工、辦事方面的信息流举行品牌化整合，對客户举行线下导流，然後按照相干大数据分步调创建各地实体体验店，完成线下的施工和 辦事，从而实現完备的O2O模式。
O2O运作模式成败關头在于對线下資本的整合能力，供给链辦理能力、价值缔造能力和模式立异能力。中标V家在這几個方面的上風很是凸起。
线下运作模式：中标電商在线下以创建实体店的模式举行营業開辟。電商总部會對装潢設計的原则和气概、建材供给的品格和搭配、施工的具体尺度、辦事的流程和中标電商的品牌形象制订一整套尺度化、易于履行的模板，然後按照中标團体的营销大数据，经由過程自建、互助、加盟的方法在各地分步调创建实体店。中标團体散布在各地的分公司在创建线下实体店和尺度化施工方面将阐扬關头性感化。
供给链辦理：中标電商的供给链重要分為施工供给链和建材供给链。施工供给链方面，前期重要寄托中标團体总部的施工團队，跟着营業范畴的不竭扩展，将與本地有气力的施工團队举行互助，经由過程体系培训，使其融入到中标電商品牌系统中;建材供给方面，以中标團体散布在天下的低碳财產园和中标團体采购供给链為根本，以“就近”的原则，创建自力的中标電商仓储体系，除知足中标電商的营業需求之外，待前提成熟後可以针對第三方展開营業。
模式立异：中标電商针對大装潢行業和電子商務的特色，举行了多项立异。营業拓展方面，為快加速结构，针對各地建材和施工供给商的資金需求，在危害可控的根本上，推出第三方金融解决方案;在买卖环節，引入“家装貸”、“小额貸”等金融產物。相干的第三方金融產物的供给方，包含中标團体总部自建和外部資本的引入。
圖 14：中标V家的O2O模式
除本身具有自力的贸易模式和红利能力外，中标團体還将中标V家作為晋升和优化传统大装潢营業的首要平台，目标是借助中标V家這個平台实現公司大装潢营業的全要素進级，使@團%1hH42%体大装%R7yeq%潢@各营業环節進级换代，加倍的與時俱進，更能适合時代的成长，更具备市場竞争力。
圖15：中标V家對現有資本的深度整合
3.2.3節能环保、智能修建、伶俐都會、修建金融等新兴营業周全發力
除修建装置化和互联網家装外，中标團体要成长的新兴营業還包含節能环保、智能修建、伶俐都會、修建金融等。在節能环保范畴，中标團体创建了科技研發部，重點举行節能环保建材、技能的研發和對現有环保技能與施工环節的對接，提高全部绿色施工环節的尺度化，此外，團体還踊跃追求與先辈环保企業，特别是室內氛围净化、降噪、除尘技能的相干企業展開技能互助，将来不解除经由過程本錢手腕對其举行中标系统內的整合。
在伶俐都會、智能修建、伶俐家居等范畴，中标團体正在操纵本身的项目資本，连系我國當局的相干鼓動勉励政策，举行有针對性的技能研發和财產结构。與此同時，公司還踊跃追求與有技能气力的相干企業互助，特别是踊跃推動與智能家居、施工呆板人的创業型團队举行深刻互助或并购。
在修建金融范畴，中标團体将依靠公司在大装潢财產链上下流把握的供给商和客户資本上風，踊跃開辟供给链金融相干营業，在增长公司利润来历的同時，進一步促成大装潢相干营業的市場開辟能力。
4.成长计谋：优化营業拓展平台，将海外营業列為首要增加极
4.1谋划辦理思绪明白，创建三大支持平台
為進一步理顺團体将来成长思绪，中标團体从宏觀上對公司在营業标的目的、谋划辦理和系统扶植方面做出了总体计划。
谋划上采纳“進级可塑营業+新经济增加點=实現高增加”。谋划上，中标團体将在現有精装、幕墙、設計营業根本上，举行深度發掘和開辟，并经由過程行業內的整合使現有的营業量保持比力安稳的增加速率。同時，全力開辟包含家装電商、海外营業、装潢财產链延长的外围营業，使公司营業总体上延续连结高速增加的态势。比方，在根本营業深度發掘方面，中标團体可以操纵本身基于气力上的获奖能力(包含鲁班奖、长城奖、筑巢奖等)加强對客户的吸引力和粘性，由于中标團体承接的项目得到重量级奖项也會增长甲方的知名度，促成甲方项目标市場销量和承認度。
辦理上，公司将施行“辦理焦點+三大计谋支持平台=实現强根本”的计谋。也就是在深化落实公司签约、產值、利润和回款的3+1模式根本上，重點扶植收集集成平台、出產供给平台、技能研發平台這三大计谋支持平台。此中，收集集成平以中标V家的電商平台為焦點，還包含收集营销平台和谋划辦理平台。電商平台以至力于建材供给的“中國修建選材基地”為侧翼，全力修建公司“装潢+互联網”的营業款式;收集营销平台以現有散布在天下各地的分公司為根本，采纳當局部分、市場调研機构、行業协會、相干企業的数据，应用信息化的数据处置手腕，创建笼盖天下的营销数据库，進一步提高公司营業拓展的针對性;辦理平台，包含公司辦理总部辦理的收集体系和工程项目信息化辦理的ERP体系等。
大装潢平台包含“财產园+智能制造”、软装平台、智能家居等。大装潢是一個涵盖范畴很是遍及的行業，公司大装潢平台的创建，将使中标團体在建材制造、新质料研發、施工技能立异、软装平台等细分范畴均可以创建起比力上風，同時，有助操纵各环節的体系整合提高各项資本的协和谐操纵效力。
技能研發平台则以公司科技研發部為根本，重點举行适用新型技能研發、新型质料研發、節能环保技能研發和對前两個平台供给体系的技能支持。
圖 16：中标團体三大支持平台
4.2紧抓“一带一起”计谋機會，强势成长的海外营業
跟着我國“一带一起”國度计谋的提出，大装潢工程企業纷繁走出國門開辟海外市場。海內的大装潢工程企業广泛操纵本身在設計、施工辦理履历和海內质料代价等上風，采纳了本土化谋划的方法，较快打開了國際工程市場大門，部門大型大装潢工程企業的境外工程量在总量中的比例已跨越海內工程。
人民币贬值有助加强@海%9i352%內大装%R7yeq%潢@企業的全世界竞争力。自2015年7月起头，人民币對美元進入贬值周期，从最高點计较已累计贬值10%以上，對有能力出海拿单的大型大装潢企業构成本色利好，有助加强@海%9i352%內大装%R7yeq%潢@企業的全世界竞争力。据测算，“一带一起”沿线@國%u974j%度大装%R7yeq%潢@行業总產值可达1.17万亿美元，约為海內市場的2.3倍，人民币贬值带来的竞争力晋升有望使@海%9i352%內大装%R7yeq%潢@企業得到更多的市場份额。
作為@海%9i352%內大装%R7yeq%潢@范畴的领先企業，中标團体不成能错過“一带一起”带来的海外成长機遇。公司正操纵本身在設計、施工技能和本錢上的领先上風，踊跃拓展海外营業。今朝，已動工扶植了阿布扎比機場项目、哈利法塔室內精装项目、库塞斯精装项目等海外工程。不但如斯，中标團体還建立了海外营業中间，从宏觀长進行海外营業的拓展與和谐;在营業成长的前沿，建立了迪拜分公司，并在马来西亚、英國等地域创建了营業機构，各项营業正敏捷展開。
因為相對于海內市場，海外工程的利润率更高，均匀利润率要比海內市場超過跨過5%—10%，并且在投标、施工進程中還可以获得我國當局在資金、技能上的政策歪斜。是以咱们估计海外营業将是将来中标團体的首要的利润增加极。
5.红利展望與估值
咱们認為，不管是从中、短時间仍是持久来看，中标團体都属于新三板中的优良投資标的。中、短時间来看，公司大装潢营業体量较大，資產范围、業務收入、利润等關头指标在新三板所有企業中排名靠前，而且還具有较大增加潜力，属于新三板中的“蓝筹股”，将来IPO登录A股的可能性较大;持久来看，跟着公司“绿色大装潢财產生态体系”扶植的深刻，将来修建装置化、互联網家装、節能环保、智能修建、伶俐都會、修建金融等营業有望周全暴發，从而大幅鞭策公司的事迹增加和估值晋升。
估计公司2016年—2017年的業務收入别离為23亿元和30亿元,实現归属于挂牌公司股东的净利润别离為1.7亿元和2亿元，對应公司今朝3.2亿股本的每股收益别离為0.63元/股和0.69元/股。斟酌到公司杰出的發展性，咱们赐與公司2016年每股收益15倍—20倍的市盈率估值，對应的公道估值區间為9.38元/股—13.75元/股。 |
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發表於 2021-10-11 16:11:09
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