弘亚数控（002833）：国内木工机械龙头企业 有望不断国产替代

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种别：公司 机构：承平洋证券股分有限公司 钻研员：刘国清/曾博文 日期：2020-01-06

公司为木匠机器装备龙头企业。公司自设立以来专注于板式家具机器装备的研发、出产和贩卖。@经%b7B3o%由%b7B3o%过%b7B3o%程对木%542O9%匠@机器这一传统行业中的产物技能立异和谋划模式立异获得快速成长，在技能研发能力、产物质量节制、品牌影响力、本钱节制等方面形成为了较强的竞争上风，公司持续多年在行业内综合竞争力评料中压倒一切。公司1-9 月业务收入9.85 亿元，同比增加5.92%，归母净利润到达2.53 亿元，同比增加1.91%，按照四时度总体行业环境来看，估计公司整年连结正向增加较为肯定。

下流环境有所回暖。自2019 年9 月起头，房地产完工面积不竭收窄，从2019 年1-8 月累计同比-10%下台北市花店, 滑，到2019 年1-11 月累计同比-4.5%的下滑，降幅区间不竭收窄，咱们认为房地产網球即時比分,完工未来带来家具需求，从割雙眼皮,而传导至木匠家具装备，行业将来仍有延续超预期的可能。

将来国产替换有望不竭推动。为连结公司研发立异上风，公司延续增长研发投入，2019 年上半年研发投入占业务收入比例为4.14%，同比增加179.64%，今朝有主动跟踪仿形节制系 统等自立研发的焦点技能利用于产物，并有高速柔性规方封边出产线、经由过程式数控钻、高速重型复合加工中间等项目处于研发状况中，近来三年公司焦点技能产物收入占业务收入的比例到达80%以上。同时经由过程外延方法，2018年公司经由过程现金收购了广州王石软件技能有限公司(广州王石是一家专注于木匠机器智能活动节制体系的开辟和利用的软件公司，今朝其开辟的家具机器利用软件已集成到公司新推出的数控产物上，加工效力和不乱性获得市场高度承认。)和意大利MASTERWOOD S.P.A.(75%股权，1596.27 万欧元，焦点产物是数控加工中间和定制化木门木窗出产线，产物在欧洲、美洲地域有着较高的品牌知名度。)的股权，成为该两家公司的耳鳴治療, 控股股东，吸取晋升公司的技能能力，2019 年公司收购四川丹齿，晋升公司关头零部件便宜能力，延续晋升公司能力。

今朝木匠机器行业，重要为德国、意大利、中国装备厂家盘踞主导，海外巨擘豪放科技、SCM、比雅斯等依然在海内盘踞必定市场份额，特别是在上市大型家具公司中占比力高，咱们估计跟着弘亚数控的技能能力不竭晋升，解决方案不竭优化，客户承认度提高，公司比年有望延续举行国产替换。

红利性展望与估值。咱们认为公司计谋清楚，比年来，延续投入研发，相应市场需求变革，刚强看好公司将来成长。咱们估计公司 19-21 年归属于母公司股东净利润别离为2.9三、3.七、4.77 亿，EPS别离为2.1六、2.7三、3.52，对应估值20、1六、12 倍，保持赐与买入评级。

危害提醒： 下流景气不及预期，装备入口替换率不及预期。